Positivt:
- Fortsatt fin tillväxt, även om den är avtagande
- Man fortsätter ta marknadsandelar både inom mobila enheter och datorer
- Det är fortsatt tillverkningen som är flaskhalsen för tillväxten snarare än efterfrågan
- Kina ser ut att kunna bli en enorm marknad de kommande åren
- Enormt kassaflöde som vanligt
Negativt:
- Lägre marginaler som ser ut att hålla i sig
- Risk för nära nolltillväxt i EPS 2013 pga marginalerna
- Låga marginaler på iPad mini - på kort sikt har detta förmodligen skadat vinsten från den totala iPad-försäljningen pga kannibalisering, men på sikt bör detta kompenseras av större volymer än man kunnat få med endast den "dyra" iPad
Ovanstående gäller Apple som bolag, sedan har vi ju resultatet kontra förväntningarna:
- Jag var själv besviken över både iPhone och iPad-försäljningen. Hade själv hoppats på ca 15% fler iPhones vilket data från USA tydde på att man skulle sälja. Återigen verkar "missen" bero på att man inte kunde möta efterfrågan snarare än att efterfrågan var låg, men detta gäller ju i stort sett varje kvartal, särskilt om man som många tror kommer gå till halvårsvisa uppdateringar av sina produkter. Det är helt enkelt inte så lätt att producera och skeppa tiotals miljoner enheter per månad av helt nya högteknologiprylar.
- Marginalen: kommer den fortsätta sjunka (guidance för Q2 är en sjunkande marginal), och hur länge? Måste Apple hela tiden offra marginal för att kunna erbjuda de bästa produkterna till rimliga priser? Jag tror detta mer än något annat oroar många investerare, inklusive mig själv.
Sedan har vi aktien:
Apple värderades i eftermarknaden till ca 3x kassan och under 10 i P/E. Det är en värdering som speglar en förväntan av sjunkande vinster. Jag tror dock Mr Market just nu är extremt kortsiktig och lever rapport till rapport i något sorts betting-tänkande. Det är dock svårt att klandra honom: det finns absolut inga historiska "precedents" att luta sig tillbaka på och jämföra Apple med. Som investerare i Apple måste man bilda sig sin egen uppfattning om vad man tror om bolaget på några års sikt och de senaste månaderna har visat att man måste ha mer is i magen när man äger Apple än kanske något annat bolag på de större listorna.
Det är svårt att inte ryckas med i all rapportering om både positiva och negativa nyheter och låta ens känslor styra en. Man börjar heja på Apple inför varje kvartalsrapport som om man hejade på ett lag som ska "vinna" över motståndarna - de som tror att Apple bara är en fluga eller en abnormalitet som inte kan hålla i sig. När Apple "vinner" och slår förväntningarna hurrar man, när bolaget "förlorar" så deppar man. Man läser frenetiskt alla kommentarer man kommer över efter "matchen" som ett fotbollsfan skulle läsa sportsidorna. Jag tror Warren Buffett hade rätt när han sa något i stil med att de flesta investerare skulle förbättra sina resultat om de inte hela tiden fick höra vad "värdet", dvs priset på deras investering var för tillfället.