2019: Adjö iGaming

Ibland är det svårt att fokusera på fundamental analys på bolagsnivå. Att stänga ute brus om börsens riktning, räntor, trender i olika sektorer och framförallt att inte jämföra sig med index och övriga placerare varje dag/vecka/månad/år. I mitt eget fall har jag misslyckats, men jag vet ännu inte om utgången blir lyckosam eller inte. Misslyckandet är att jag fallit för Mr Markets negativa syn på iGaming och sålt av rubbet i sektorn.

Som jag skrivit om tidigare har jag haft en förkärlek till iGaming och trott mig förstå sektorn ganska väl. Detta kombinerat med låga värderingar kontra tillväxt och kassaflöde har gjort att jag alltid haft en ganska stor del av portföljen i sektorn i olika bolag de senaste dryga 10 åren. Men jag har insett att jag är för dålig på stockpicking i sektorn. Investeringar jag trott är no-brainers har gått snett, andra har rusat många gånger mer än jag trott var möjligt.  Jag nämnde i förra inlägget att jag under första halvan av 2019 började skala av rejält i sektorn, och under andra halvan av 2019 sålde jag av det sista jag hade kvar och tog några trista förluster i GIG, CTM och LEO.

Blev inte som jag räknat med...

Jag vet inte om jag orkar gå in mer detaljerat på bolagen men generellt har jag haft helt fel om GIG där allt tagit längre tid än jag trott, Robin var inte den stjärna jag trodde (kanske hade han varit det om han fått mer tid, men det har man inte som börsnoterat bolag) och bolaget verkar inte riktigt hitta den nisch man skulle ha. CTM är egentligen samma sak: storyn är fortfarande där om potentiell megatillväxt i USA, men hur länge tar det? LEO borde kunna göra en rejäl comeback, men mitt grundproblem med iGaming är helt enkelt att det är för svårt att sia om vad nästa problem blir. Bolagen kontrollerar inte sitt eget öde i tillräckligt stor utsträckning, utan är beroende av andras beslut - om det nu är politiker med nya regleringar/böter eller stora nyckelkunder. Av samma anledning har jag alltid undvikit råvarubolag och numera även banker trots låga värderingar.

Hursomhelst är jag inte den som ältar eller gråter över spilld mjölk, utan försöker ta varje tillfälle att lära mig en läxa. Därför har jag inte ens försökt räkna ut om jag egentligen gick plus eller minus på hela mitt äventyr inom iGaming. Jag har gått rejält plus i EVO, Cherry, och en del “trading” av Betsson, och rejält minus i de tre ovan nämnda aktierna. Resultatet i sig är inte det intressanta, utan det faktum att jag aldrig hade kunnat förutspå att bolagen skulle röra sig åt så helt olika håll. I efterhand hade man kunnat dra slutsatsen att man skulle sålt snabbt när problemen började visa sig i LEO, CTM och GIG (eller kanske aldrig ens köpt GIG eftersom det aldrig varit lönsamt på riktigt). Men då hade jag kanske även sålt Cherry när de hade problem med ComeOn och var hatade av marknaden, eller EVO när marknaden trodde att marginalen hade peakat. En “större” läxa jag åter tar med mig är att jag åter konstaterar att man ska vara ödmjuk och sprida sina risker. I den andan har jag faktiskt valt att placera en del av likviden från iGaming-försäljningen i Core Ny Teknik. Jag har ett väldigt stort förtroende för Carl och Erik som förvaltare, jag tror på deras strategi och avgiften är rimlig.

Intresset falnar..

Till saken hör att jag numera spenderar ytterst lite tid på portföljen. Jag tycker helt enkelt inte det är så himla intressant att analysera bolag längre. Analysera Mera citerade Ben Graham i ett gästinlägg på Stefan Thelenius blogg där huvudpoängen tål att upprepas:

“The best way to measure your investing success is not by whether you’re beating the market but by whether you’ve put in place a financial plan and a behavioral discipline that are likely to get you where you want to go.”

- Ben Graham.

Rannsakar jag mig själv är det alltid detta som drivit mitt intresse för investeringar. Jag växte upp i en familj som hade det knapert från tid till annan och lovade mig själv att aldrig hamna i en sådan ekonomisk situation som vi befann oss i. Att jobba, spara och investera pengarna kändes som den givna vägen, och så blev det. Hungern efter kunskap kring investeringar som fanns i början har i stort mättats och ersatts av hunger efter andra kunskaper. Å andra sidan kan jag tänka mig att dagens börsläge har en del med saken att göra. Kommer det en nedgång med rejäla fyndlägen så tror jag intresset ökar i takt med avkastningsmöjligheterna.. Helt ointresserad av att tjäna en slant extra är jag inte :)

Facit för 2019

Portföljen slutade året på +29% och det är jag såklart väldigt nöjd med, oavsett hur index gått. I praktiken innebär det att min försörjning är säkrad på medellång sikt samtidigt som portföljen kan fortsätta växa. Portföljen ser ungefär ut som vid halvårsskiftet förutom försäljning av iGaming-bolagen samt av MAG och Gravity. Dessa två rök i samband med den självförtroende-rannsakan jag gjorde i samband med iGaming-exiten. Har helt enkelt för dålig koll på bolagen för att kunna sitta i dem på sikt och veta om jag ska köpa, sälja eller behålla beroende på vad som händer i bolagen. Har passat på att öka en del i Embracer på ca 65kr och 70kr. Annars inga nya affärer. Kvar i portföljen ligger:

• Embracer 20%
• Paradox 19%
• Stillfront 15%
• Fortnox 13%
• Storytel 10%
• Lime Technologies 6%
• G5 Entertainment 5%
• Core Ny Teknik 12%

Risken för ras i värderingen är förstås hög i alla innehav, men jag sover tryggt med denna portfölj. Jag har en kassa som jag klarar mig på i några år så jag kommer inte tvingas sälja om portföljen skulle krympa rejält, och jag tror bolagen kommer leverera mycket högre tillväxt än snittbolaget på börsen i många år framöver. Riskhanteringen består främst i att följa bolagens utveckling samt att skala av lite i takt med att enskilda innehav växer bortom 20% av portföljen. G5 är väl den udda fågeln som kanske borde ha rykt i samband med att jag sålde av MAG och Gravity, men jag valde faktiskt att till och med öka lite på 95kr och betta på att Vlad har koll på sitt bolag och att marknaden kommer ge G5 kärlek så småningom igen.

Under 2019 tittade jag till portföljen någon gång i veckan, gick genom rapporterna och andra större nyheter i mina bolag, och sålde av det jag inte mäktade med. Jag tror 2020 blir ungefär likadant, såvida det inte kommer större nedgångar då jag kommer hänga på köpknappen. Portföljen jag har nu ger mig ro och tid att fortsätta utveckla mitt nya intresse, som jag hintat om tidigare. Det intresset är programmering, som jag ägnat otaliga timmar åt sedan jag slutat jobba. Mer om detta i kommande inlägg. Tills dess önskar jag alla läsare som fortfarande hittar hit ett lyckosamt 2020! Var försiktiga med era surt förvärvade slantar där ute och ta hand om er själva och varandra.

Första året utan jobb

Nu är det ca 1 år sedan jag slutade få en inkomst och började leva på portföljen. Tänkte att det kan vara läge att göra en uppföljning så att ni som har detta som mål får ytterligare ett perspektiv.

Ett par saker som styrt mig och mina val: 1) Jag gillar att sätta mål som känns meningsfulla och sedan jobba mot målen. 2 ) Jag tycker inte om att göra meningslösa sysslor. I arbetslivet kände jag mig oftast  tvungen att sätta mina egna mål för att verkligen motiveras då arbetsgivarens mål inte kändes relevanta för mig personligen, och en alltför stor del av min tid gick åt till (vad jag kände) var meningslösa sysslor som mest hade med intern byråkrati att göra snarare än att bidra till att skapa intäkter åt arbetsgivaren och hjälpa kunder att lösa sina problem. Att leva på sina egna investeringar kändes därför som ett givet val när möjligheten väl fanns.

Det svåra med att sluta jobba

Att sluta arbeta skapar dock direkt problem för en målstyrd person. Man har inga mål genom arbetet, och det finns ingen lön att spara om man har ett ”sparmål”. Avkastningsmål är inte samma sak då man inte kan styra över avkastningen på kort sikt, utan riskerar snarare att förstöra den om man stirrar på portföljgrafer varje dag. Och att sitta och läsa på om bolag dagarna i ända kändes inte meningsfullt - jag behöver göra något som är mer konkret kopplat till ett mål än att jag kanske får högre avkastning om jag spenderar mer tid på analys. För mig tog det inte lång tid att bestämma mig för att jag fortsätter jobba med portföljen som jag alltid gjort, och tänker inte spendera mer tid på den. Men vad ska man då göra av all tid?

Tid är verkligen en lustig sak. Dels upplevelsen av tidens passage, dels hur man kan styra resultat, beteende, till och med humör beroende på hur man allokerar sin tid. Minns när min far gick i pension och det blev en heldagsaktivitet att handla mat eller tvätta bilen. Så blir det lätt när man har för mycket tid. Även om man har många intressen som man skulle kunna hålla på med så upplever jag att man får väldigt lite gjort om man inte har en extern deadline som trycker på. Det ligger ganska mycket i uttryck som ”If you want something done, ask a busy person”, och Parkinsons lag. Har man inte en massa saker som måste göras under en viss tid så blir det plötsligt världens grej att få nånting gjort. Min upplevelse är att åtminstone jag blir väldigt seg och nere av att ha för lite att göra och försöka skapa godtyckliga scheman med aktiviteter. Hur lite eller hur mycket jag än fyller dagarna med så känns det inte ”äkta” om jag inte har ett konkret och meningsfullt mål att jobba mot, där det helst ska finnas en ”äkta” deadline. Dagarna fylls annars lätt av lämningar och hämtningar på förskola, handla och laga mat, städa, fixa disk, träna, etc. Men målet med mitt sparande var inte att bli en "stay at home dad".

Sociala aspekter

En annan sak är den sociala biten och vikten av att tillhöra en grupp. Jag är en relativt introvert person som alltid trivts i mitt eget sällskap, så den smygande känslan av isolering kom som en överraskning. Visserligen har jag en stark vänskapskrets, men utan ett kontor med kollegor att gå till varje dag så blir man ganska isolerad, oavsett hur ofta man försöker boka in luncher eller afterworks. Det är något särskilt med att faktiskt jobba med andra mot ett gemensamt mål, snarare än att bara umgås. Jag tror detta med att behöva tillhöra en flock är något djupt mänskligt, och jag gissar att många ”FIRE”-människor är så aktiva med bloggande, poddande och Twitter just för att tillhöra det sammanhanget och få sitt sociala behov mättat den vägen.

I den sociala kategorin skulle jag därför även inkludera behovet av att bidra med något meningsfullt till en grupp. Om det så är ett litet team, ett helt företag, eller bara sin familj, så tror jag alla behöver känna sig behövda och att deras liv betyder något för någon annan. Vissa kan få detta behov uppfyllt enklare än andra. För vissa räcker det att känna att man ger sina barn bästa möjliga förutsättningar i livet, medan andra måste ”make a dent in the universe”. Jag är ingen Steve Jobs, men jag behöver göra något vettigt, och i den andan har jag snöat in mig i ett nytt intresse som jag spenderat merparten av min tid på. Ett intresse som ger galen intellektuell stimulans och där möjligheterna känns oändliga. Jag lovar att återkomma till det när tiden är mogen :)

Portföljen då!?

Ok, nog med filosofiska avvikelser. Hur går portföljen? Jodå, den presterar ok. Eller mer än ok, men i detta galna börsklimat så blir det väl bara ok. 22% stod det på Avanza vid halvårsskiftet och jag har generellt varit hyfsat inaktiv under året efter att ha köpt upp mestadelen av kassan hösten 2018 under nedgången. Generellt har jag blivit alltmer allergisk mot iGaming. Denna bransch som jag en gång älskade med dess förmåga att tjäna hur mycket pengar som helst på ett mänskligt beteende som funnits sedan urminnes tider, och med en till synes oändligt lång tillväxtbana, fortsätter brottas med en väldig oförutsägbarhet vad gäller framförallt regleringar, men även lönsamhet beroende på hur kunder och konkurrenter beter sig och hur externa faktorer som sportevenemang går. Andelen iGaming i portföljen har stadigt minskat både genom allmänna nedgångar och försäljningar, och ligger nu på ca 15% av portföljen. Sitter kvar med Leo, CTM och GiG som jag tycker alla har rejäl uppsida, men fortsätter vindarna att blåsa som de gör så kan det bli rejäl nedsida istället, därav allokeringen. Stora innehav är THQ, Paradox, Fortnox och Stillfront, som alla är innehav jag gärna behåller i många år, även om jag sålt av en del Fortnox och Stillfront efter snabba uppgångar. Utöver dessa har jag mindre poster tre mobilspelsbolag, som är en bransch jag är kluven till. Bolagen jag äger (G5, MAG och Gravity) har alla visat att de kan detta med mobilspel och är väldigt lönsamma (med undantag för MAG då kanske beroende på hur man ser på caset). Alla har visat att det finns en fantastisk intjäningsmöjlighet i denna bransch, men att nya titlar har lite av en ”hit or miss”-karaktär där sannolikheten för miss är är väldigt mycket större än hit. Det är väl därför värderingen är som den är för dessa bolag, där marknaden verkar se sannolikheten för ”miss” som närmare 100%. Jag ser en rejäl uppsida, men även en rejäl risk. G5 gav helt galen avkastning Q1 förra året och med facit i hand undrar man ju hur man tänkte när man inte sålde av allt kring 500-600kr (till mitt försvar sålde jag av en del, men har även köpt tillbaka på nedvägen). Egentligen vill jag inte ägna mig åt ”trading”, men jag ser snabba 100%-ökningar i dessa bolag om man bara visar på potentialen för nya hits till marknaden. Jag har även mindre poster i Storytel och Lime, som jag ser som långsiktiga innehav som sitter i en bra position i en stor och varaktig digitaliseringstrend. Även här hög risk, men möjlighet till multibaggers på sikt.

Så allt som allt 12 bolag i portföljen där de minsta står för ca 5% var och de största för 15-20% var. Jag ser 5% som minsta vettiga storlek och går aldrig in i ett nytt innehav med mindre än så. Över 20% är jag inte riktigt bekväm med, särskilt inte med tillväxtbolag med hög värdering där smällen blir riktigt obehaglig om tillväxten avtar, därav har jag skalat av t.ex. Fortnox och Stillfront i takt med att de slagit i taket. Som jag ser det är det ett enkelt val att offra avkastning för att hålla risken på en rimlig nivå, även om man såklart på kort sikt kan svära en del åt sina tidigare försäljningar när Fortnox tar nya ATH var och varannan dag.

Det var allt för denna gång. Vill passa på att rikta ett stort tack till alla er som gör Finanstwitter till en fantastisk plats (ni vet vilka ni är). Jag själv kommer nog aldrig lära mig uttrycka något vettigt på 280 tecken, så jag är främst en konsument av Twitter i nuläget iallafall.. Glad sommar kära läsare!

Att leva på portföljen

Jag har sedan några månader tillbaka förverkligat "drömmen" att leva på portföljen och tänkte här summera mina första erfarenheter för er som en dag vill ta samma steg i livet.

Det första jag brottats med är hur mycket tid jag ska lägga på investerandet. Det har uppenbarligen gått bra för mig hittills när jag skött portföljen vid sidan av ett heltidsjobb och andra måsten. Skulle estimera att jag snittat ca 10tim/vecka under de senaste 10 åren på investeringsrelaterade aktiviteter (läsa böcker i ämnet, läsa på om bolag, blogga etc etc). Vissa perioder mer, vissa mindre. Kommer min avkastning bli bättre eller sämre om jag dubblar eller tripplar den tiden? Min erfarenhet hittills är att ju mer tid jag lägger på portföljen, desto mer handlar jag, och det kan bli både bra och dåligt. Jag lutar dock mer åt dåligt. Jag tror att man får bäst resultat när det är helt uppenbart att man ska köpa eller sälja något - inte när man måste övertyga sig själv genom att läsa och resonera 40 timmar. Om något inte skriker köp är det bättre att låta det vara tills det börjar skrika köp, eller strunta i det helt och hållet. FOMO leder bara till medioker avkastning. Det är när något skriker köp som man får kavla upp ärmarna och börja läsa på för att verkligen förstå bolaget och varför marknaden inte håller med om att det är ett solklart köp. Just nu lägger jag mest tid på att bara följa mina egna bolag och vara redo att öka eller minska om det skulle bli läge. Jag borde lägga mer tid på att jaga nya case men det mesta som dyker upp på radarn avfärdar jag ganska fort. Ett exempel är Hexatronic som jag tycker ser otroligt billigt ut om man tittar på estimaten för 2020. Men två saker har fått mig att avstå än så länge: Dels har jag alldeles för svårt att bedöma om estimaten för 2020 är rimliga då jag inte kan branschen och tycker det är svårt att läsa sig till kunskap; dels är jag främst ute efter bolag med uppenbar skalbarhet - helst genom att man säljer en digital produkt.

Vilket för mig osökt till portföljen som idag består till 100% av bolag med digitala produkter. 40% iGaming (CTM, Cherry, EVO, GiG, LEO), 40% Gaming (G5E, Paradox, Stillfront, THQ) och 20% övrigt (Fortnox, Storytel). Följer man marknaden så kan man bara genom att titta på namnen förstå att portföljen inte mått så bra senaste månaderna. Framförallt iGaming har varit en väldigt impopulär sektor den senaste tiden där CTM och GiG sticker ut som extra impopulära. Notera att jag skriver impopulär, för i min mening är det bara Mr Markets åsikt om bolagen som dragit ner portföljen, inte bolagens prestation. GiG går dock lite segare än vad jag hoppats på, men framförallt är de dåliga på att kommunicera sina mål och allt de håller på med till marknaden. Tur att det finns sådana som orakel_o på twitter, för att inte tala om showmannen himself Hessi.

Nåväl, timingen på nedgången i portföljen är inte optimal - i samma veva som man slutar plocka ut lön så sjunker även portföljen med en fjärdedel på kort tid.. Det är då ens psykologi sätts på prov, och jag måste säga att jag själv är överraskad över mitt stoiska lugn. Vet inte om det är en försvarsmekanism som så småningom kommer yttra sig i att jag sitter i ett hörn och skakar av fruktan och ångest, men just nu känns det mer som "been there, done that" - jag har varit med om rejäla nedgångar både i enskilda innehav och för hela portföljen förut, och så länge man har rätt om bolaget så kommer marknaden ge en rätt med tiden - och ibland går det fortare än man tror. Givetvis har man inte alltid rätt i alla sina innehav, men just generella sektornedgångar eller upprepningar av "tema fruktan" har jag lärt mig att rycka på axlarna åt. Åren med Apple och alla "nu är det kört, ingen kommer köpa nya iPhonen"-nedgångar var ganska lärorika och härdande. Känner precis samma cykel av fruktan och hopp i CTM.

Med den profil jag har på portföljen så får man vara beredd på rejäl volatilitet och försöka utnyttja den istället för att frukta den. Jag försöker undvika "trading", men har börjat lära mig att skala av lite under snabba uppgångar, köpa tillbaka under nedgångar (förutsatt att caset är intakt) och det börjar komma som en naturlig del av portföljallokeringen (eller "money management"). I vissa fall har jag haft en väldigt tur (sålde hela mitt innehav i Bredband2 på 1.45-1.51kr), ibland har jag varit för ivrig (sålde av lite Fornox efter våldsam uppgång på 63kr respektive 70kr, ökade lite för snabbt i LEO under 80kr). Men på det stora hela verkar ändå denna "trading" varit värdeskapande dels genom att få mig att bli lite lugnare (mår inte bra av att ett innehav som rusat 50-100% på kort tid blir en stor del av portföljen), dels skapa kassaflöden för att öka i innehav som ser attraktivare ut. Utmaningen är bara att inte hamna i en situation där man klipper sina blommor och vattnar sitt ogräs.

Nu är det inte så att det går någon nöd på portföljen - i skrivande stund är den upp 21% i år, men i somras låg den på dryga +60%, så det är ändå en nedgång på ca 25% på någon månad. Förra veckan ökade jag ganska brett i de flesta innehav i portföljen, men jag har fortfarande ca 15% kassa samt belåningsmöjlighet om det blir rejäla fortsatta nedgångar. Utöver detta har jag en kassa motsvarande ungefär två års levnadsomkostnader för att inte tvingas sälja något om jag inte känner att priset är rätt.

Vet inte om jag har så mycket mer att skriva just nu - detta var iallafall mina initiala erfarenheter, och den slutsats man nog kan dra är att det är nödvändigt att ha varit med om både rejäla upp- och nedgångar tidigare för att mentalt klara av att leva på en portfölj som inte bygger på utdelningar.

En liten side-note: Jag har stängt av kommentarer eftersom jag är så otroligt dålig på att följa upp och svara här på bloggen (Blogger är en mardröm på mobilen), och de flesta skriver ändå på Twitter, så jag har som ambition att svara där istället.

Portföljen under Q1

Jag brukar inte skriva så mycket om mina egna affärer och innehav löpande under året, utan brukar göra en sammanfattning ibland. Vissa bloggare är helt transparenta med alla affärer de gör, vilket jag beundrar. Själv är jag nog för "rationell" för att göra detta. Man har ganska liten uppsida och ganska stor nedsida av att vara för tydlig med vad man köper och säljer. Om folk tar rygg på ens köp och det går bra kanske man visserligen blir hjälte för dagen, men sedan riskerar man att bli bov om man ångrar sig och säljer, särskilt om det börjar gå dåligt för bolaget. Då riskerar ens bloggande dessutom att påverka ens köp- och säljbeslut, vilket inte vore så bra. Har sett allt fler duktiga investerare på twitter som av denna anledning har slutat skriva om sina köp och sälj - och där har man dessutom risken att få myndigheterna efter sig om man anses manipulera kurser. Dessutom är jag väldigt dålig på att "debattera" online. Slutade med detta för en herrans massa år sedan då jag insåg att det bara suger kraft och skapar negativ energi. Det finns alltid folk som tycker olika och jag som inte har något att sälja eller något att vinna på att övertyga andra ser ingen poäng i att argumentera för varför ett bolag är under- eller övervärderat. Därmed inte sagt att jag inte uppskattar stjärnor som Magnus Andersson, Niklas Ramstedt, Hessi Mocca och andra som vill sprida kunskap och orkar ta debatterna som följer.

Nåväl, med detta sagt tänkte jag köra en Q1-genomgång av portföljen och några tankar kring den.  Efter förra årets lite ljumna avkastning har året börjar mycket bra. Portföljen har levererat +21.3% mot -1.6% för Index (OMXSPI). Nu ska man inte bli för kaxig för börsen och portföljen går upp och ner, och målet är att över en längre tid slå index med råge. Hösten 2017 laggade portföljen index rejält men det är många av innehaven som då ledde till underperformance (framför allt CTM, Cherry, GIG) som nu lett till overperformance.

Portföljen består idag av följande innehav (% av portföljen):

• Bredband2 (13%)
• Catena Media (6%)
• Cherry (14%)
• Evolution Gaming Group (6%)
• Fortnox (12%)
• G5 Entertainment (8%)
• Gaming Innovation Group (13%)
• Paradox Interactive (8%)
• Storytel (6%)
• THQ Nordic (10%)

Och så en liten skvätt Avensia som jag en gång köpte ett litet innehav i och inte har hjärta att sälja (tror absolut på bolaget och tycker aktien är undervärderad, men egentligen ligger inte innehavet inom min comfort zone).

Tänkte kommentera varje innehav individuellt men insåg efter ett tag att det blir ett otroligt långt inlägg, så det blir fortsättning följer med kommentarer på varje innehav i kommande inlägg. Man kan notera att portföljen är tungt viktad mot iGaming ("gambling") med ca 40% och Gaming ("gamla hederliga spel") med ca 26%. I övrigt är temat på alla innehav (utom möjligen Avensia) i portföljen skalbarhet och digital distribution. Alla bolag kan i princip mångdubbla omsättning och antal kunder utan att behöva växa sin personal proportionellt eller bygga fabriker eller på andra sätt behöva investera eller öka kostnader i proportion till de ökade intäkterna.

Alla innehav ovan har funnits i portföljen sedan starten av året och jag har gjort väldigt få omfördelningar. I princip alla innehav har presterat väl under Q1 med undantag för EVO och G5 (aktiekursen alltså - bolagen går hur bra som helst!) och jag kommer öka i båda innehaven under kommande tiden. Evo har varit ett ganska litet innehav i portföljen under Q1 då jag sålde av större delen vid årsskiftet kring 600kr då innehavet hade vuxit sig väldigt stort och jag tyckte att värderingen började bli lite läskig och ville omvikta portföljen mot innehav med bättre risk/reward. I samband med Q1-rapporten började jag dock öka och kommer fortsätta öka på nuvarande nivåer som jag tycker är en mycket attraktivare värdering än 600+ kr. G5 ser jag som extremt missförstått och undervärderat. För en bra genomgång av bolaget rekommenderas Dividendblowers analys av bolaget samt intervju med VD.

Det var allt för denna gång! Ska bli intressant att se hur "mina" sektorer utvecklas under Q2 - man får vara beredd på en hel del volatilitet och försöka utnyttja Mr Market så gott det går utan att förlora sin nattsömn.

Miniportföljen: 100% USA

Gustavs Aktieblogg skrev nyligen ett relevant inlägg om tillväxt vs utdelning som jag skrev en kommentar på. Ett problem jag själv har är att jag från tid till annan hittar bolag som jag vill äga men som jag inte känner mig 100% komfortabel i att ha en "full" position i. En full position definierar jag i dagsläget som 2.5% av portföljen. Det motsvarar en summa som både är halvjobbig att spara ihop till och som jag vill känna mig 100% bekväm att placera.

Det kan vara bolag som Nike som jag tycker har allt ett bolag ska ha vad gäller kvalitet, men där priset alltid är för högt för mitt tycke. Eller bolag som Amtrust som av olika anledningar ser ut att vara kap värderingsmässigt, men där jag (hur mycket jag än försöker läsa in mig) har för dålig koll på både bolaget och bolagets marknad för att känna mig trygg i att investera en full position.

Till saken hör att jag haft en lite för stor kassa som mer än väl räcker som krut att användas vid nedgångar för att både fylla på befintliga innehav och köpa nya. Jag har även använt H&M lite som en likviditetsplacering vid senaste nedgången där planen är att sälja av en del när värderingen kommit tillbaka. Dessutom sparar jag ganska flitigt. Därmed har jag ungefär samma problem som många andra investerare och företag - jag har för mycket cash som inte genererar avkastning!

Lösningen blir att göra månatliga småköp i bolag jag hittar och vill äga men som antingen inte möter mina investeringskriterier eller som gör det men där jag inte känner att jag har tillräckligt bra koll på bolaget och dess marknad pga brist på info eller att det är svårgenomlyst eller allmänt svåranalyserat (typ financials & tech).

Nu ska man ju inte göra misstaget att sänka sina standarder i jakt på avkastning - det kan sluta ganska illa. Därför kommer miniportföljen att motsvara max 10% av portföljen och varje enskilt innehav motsvara max 1%. Om jag sedan vill öka över 1% i innehavet måste det uppgraderas till ett vanligt innehav och därmed klara mina investeringskriterier.

Miniportföljen har inletts med 9st innehav som totalt motsvarar ca  5% av portföljen och som alla är amerikanska bolag. Innehaven är följande och jag kommer kommentera vart och ett av dem i framtida inlägg:

• Alphabet
• AmTrust
• Berkshire Hathaway
• Brown-Forman
• Mondelez
• Nike
• Skyworks Solutions
• Starbucks
• Under Armour

De flesta av ovanstående bolag är nog ganska kända för både den stora allmänheten och för aktieintresserade. En gemensam nämnare är att alla bolag visar stark historisk tillväxt och bra marginaler. Det jag främst nu skulle vilja addera till Miniportföljen är potentiella "tenbaggers", vilka ju främst hittas bland de mindre bolagen. Eftersom jag mer är en siffermänniska än en SWOT-människa så kommer jag främst leta efter bolag som redan har en historik av vinsttillväxt och som inte behöver några särskilda "triggers" för att fortsätta växa. Dvs inga förhoppningsbolag. Utmaningen blir väl att hitta sådana bolag till en rimlig värdering. Håller ögonen öppna på bloggar och screeners och återkommer när jag hittat något intressant!

Portföljuppdatering September 2016

Jag planerar att köra lite mer regelbundna uppdateringar av portföljen och bli lite mer transparent. Kanske 1 gång per månad eller 1 gång  per kvartal - vi får se. Egentligen är det inte intressant vad själva utvecklingen är på så kort sikt, men det kan ändå vara intressant att ha portföljen som ett ankare som man kan skriva omkring - kanske det hänt något särskilt i något av bolagen eller kanske har jag någon ny tanke kring nya eller gamla innehav eller portföljsammansättningen. Dock känner jag mig inte helt trygg med att skriva ut värde på portföljen online. Kan inte riktigt sätta huvudet på spiken varför, men trots att jag är anonym gillar jag inte att skriva ut hur mycket pengar jag har på nätet. Jag tänkte därför skapa en maillista där prenumeranter får tillgång till denna info på något vis. Återkommer om det!

I dagsläget ser portföljen ut på följande vis:

Aktie	Andel av portfölj	Utveckling mot GAV
H&M	17,6%	8,9%
Handelsbanken	9,9%	11,9%
Apple	9,1%	104,3%
Castellum	8,2%	40,8%
McDonalds	4,9%	61,1%
Beijer Alma	4,9%	67,8%
SKF	4,6%	7,4%
Alfa Laval	4,5%	5,4%
Nordea	4,4%	3,4%
Betsson	4,2%	47,1%
Atlas Copco	4,0%	38,8%
Disney	3,9%	−9,1%
Swedol	3,5%	33,0%
Mekonomen	3,0%	5,4%
Kopparbergs	3,0%	2,4%
LVMH	2,9%	0,2%
NIBE	2,2%	192,7%
Miniportfölj	5,1%	−1,4%

Kassan motsvarar f.n. ca 12% av portföljvärdet. Hade som mest 30% kassa under 2015 där jag alltså gjort en hel del köp främst under första halvan av 2016. Det jag inte redogjort för ännu är min s.k. "Miniportfölj" - återkommer i nästa inlägg om denna.

Det är numera en hyfsat väldiversifierad portfölj jag har med retail, bank, fastigheter, tech, verkstad, mat/dryck, underhållning, lyx och spel. Somliga innehav, t.ex. H&M, har funnits med sedan 8 år och har sålts och köpts i omgångar som gör att "Utveckling mot GAV" blir lite missvisande. Jag sålde t.ex. av ganska mycket H&M i februari 2015 på 341kr och har sedan köpt tillbaka i omgångar under senaste tidens nedgång på kurser mellan 242-269kr. GAV ligger på 227kr. Andra innehav är relativt nya (Disney, LVHM, SKF, Atlas, Alfa Laval, Kopparbergs, Nordea) och behöver tid för att generera avkastning. Jag kommer kommentera kring de olika bolagen vid framtida inlägg, så jag väljer att stanna här för att det inte ska bli ett för långt inlägg. More to come!

Saliven börjar rinna & Ode to Lundaluppen

Först och främst, den fantastiske bloggaren Lundaluppen hann stänga kommentarsfunktionen innan jag hann skriva en avskedskommentar. Om han fortfarande läser min stackars inaktiva blogg så vill jag bara passa på och skriva kommentaren här istället:

I've come to pay my respects! Är själv inte så aktiv med bloggandet men har fortsatt läsa din blogg regelbundet och kan bara instämma i de andras kommentarer - Stort tack för en riktigt fin blogg och för den inspiration du gett mig och andra. Du skulle platsa in i en uppdaterad version av "The Superinvestors of Graham-and-Doddsville" som ett exempel på att man kan vara bättre än Mr Market genom att systematiskt köpa och behålla bra bolag till vettiga kurser, samt att bygga upp en rejäl portfölj som glad amatör.

You will be missed!

I övrigt så börjar saliven rinna efter de breda nedgångarna på börsen. Jag har införskaffat lite Mekonomen och SKF för ca 2.5% var i portföljen i veckan men sparar en hel del krut för fler köp om de blir billigare samt för fler nya innehav. Mer specifikt så har jag krut nog att köpa 5 nya innehav á 5% var samt fylla på befintliga innehav om de går ner till attraktiva kurser tack vare att jag sålde hälften av mina Apple för en tid sedan. Kan ju konstatera att man hade lite tur med timingen denna gång :)

Portföljen ser för tillfället ut enligt nedan:

H&M	29%
AAPL	27%
Castellum	10%
Handelsbanken	6%
Betsson	5%
McDonalds	5%
Beijer Alma	4%
Swedol	4%
Mekonomen	3%
Atlas Copco	2%
SKF	2%
NIBE	2%

Närmast till hands är att äntligen få fylla på Atlas Copco som börjar gå ner mot min köpkurs på 162kr. I övrigt är det inget som ska fyllas på just nu om det inte fortsätter ned. Strategin är att köpa ca 1% positioner i SKF, Atlas Copco och Mekonomen för varje 5% kurserna faller från tidigare inköpsnivå. SHB har gått ner en del och det är ett innehav jag kan tänka mig uppemot 10% i om kursen skulle gå ner rejält, men då behövs en nedång på >15% från dagens nivå. I övrigt känner jag mig nöjd med storleken på resterande innehav på nuvarande kurser.

Så tills vidare gnuggar jag händerna och ser fram emot fortsatta nedgångar!

Stiltje

Som ni märkt har det varit ganska dött här på bloggen på sistone. Det är främst av två anledningar:

1. Generell sommarledighet/lathet
2. Har gjort en ganska stor fastighetsaffär (åtminstone stor relativt min övriga ekonomi) vilket omöjliggör nysparande i aktier under resten av året. Pengarna behövs för att återuppbygga en cash-buffert.

Jag har dock nått årets sparmål i aktier och även om det finns lockande köp på börsen så är de turligtvis inte lockande nog för att få mig att avvika från min plan att spara cash resten av året.

Bolag jag skulle köpa idag till dagens priser om jag hade cash, i fallande ordning från mest värde kontra värdering till lägst:

1. Bilia. Ja de kommer visa några dåliga kvartal och kortsiktiga Mr Market kan handla ner aktien ytterligare, men balansräkningen är helt annorlunda idag än den var 2008 och man klarar utan problem en längre lågkonjunktur på bilar och service. Bilias "problem" är så cykliska de bara kan bli och några strukturella problem föreligger inte. Folk kommer inte sluta byta bil och genomföra service på sina bilar. De skjuter upp det vilket ger en rejäl rekyl i både intäkter och vinst och aktiepris så småningom. Dessutom är Bilia duktiga på att anpassa kostnaderna till en sämre konjunktur. CFO fyllde precis på sitt eget innehav med 3000 aktier och Qviberg köpte friskt i våras kring 90kr. Även VD ökade förra veckan sitt innehav från 5000 till 6500 aktier. Dessutom köper bolaget tillbaka egna aktier. Ledning och styrelse vet att 80kr är galet billigt. Mr Market tror sig veta bättre..
2. Avanza. Se tidigare inlägg här och här.
3. Fenix Outdoor. Se tidigare inlägg här samt en bra analys av AnotherValueInvestor här.
4. Apple. 12 september kommer man introducera iPhone 5 (eller "nya iPhone" som den kanske kommer heta) samt eventuellt även en iPad på 7.85 tum som kostar 250-300 USD. Förvänta er därmed fortsatt hög tillväxt och en aktie som bör växa i takt med EPS om inte mer. Senaste kvartalets EPS-tillväxt på 20% var en besvikelse. Mr Market fick en kort chock men verkade snabbt inse att ett bolag som under ett dåligt kvartal växer med 20% kanske ändå är värt P/E 12 på senaste 12 månaders vinst ex cash.

Inte helt öväntat ingår alla bolagen ovan i min portfölj. Egentligen står nog Apple högre upp i listan, men personligen skulle jag i dagsläget öka mer i de övriga bolagen för att balansera portföljen mer.

H&M som fortfarande är mitt största innehav är i dagsläget inte särskilt billigt. Som vanligt är det knappast en dålig affär att köpa H&M på sikt så länge det inte är tokövervärderat, men aktierna ovan ger i nuläget mer värde för priset.

Beijer Alma som ingår i portföljen vågar jag inte uttala mig om i dagsläget innan Q2-rapporten kommer nästa vecka.

För att hålla lite liv i bloggen kanske jag skriver lite kortare inlägg och observationer framöver. För er som inte redan gör det: prenumerera via RSS så slipper ni hålla på och surfa runt på olika bloggar och kolla om de är uppdaterade eller inte. För er med lyckan att äga en iPad rekommenderar jag starkt Reeder. Prenumererar själv på ca 100 bloggar och nyhetssiter via RSS genom mitt Google-konto och avjnuter dessa feeds med för mig relevant info genom Reeder. Detta är en obegränsat bättre användarupplevelse med obegränsat mer relevant information jämfört med skräpsiter som di.se.

Portföljupdate

Fick en förfrågan om min portfölj av Lundaluppen och tyckte att det kunde vara värt att skriva ett inlägg om det.

Portföljen har i skrivande stund följande sammanstänning:

• H&M: 61%
• Apple: 29.5%
• Beijer Alma: 4%
• Fenix Outdoor: 4%
• Avanza: 1.5%

Man kan ju ganska lugnt konstatera att det är en fokuserad portfölj med 90% i två bolag och sedan småinnehav i ytterligare tre bolag. Men tack vare H&M som stabil utdelare och en fin direktavkastning på Beijer Alma och Avanza genererar portföljen ändå 3.8% i direktavkastning, trots att Apple inte delar ut ett öre. Apple har dessutom ett fritt kassaflöde och en kassa som skulle kunna ge en hypotetisk direktavkastning på uppemot 4% utan problem om man valde att bli lite mer aktieägarvänliga..

För läsaren med gott minne hade jag som strategi att inte ha mer än 10% av portföljen i Apple när jag inledde en position försommaren 2011. Jag köpte ganska snabbt upp mig till 10% i takt med att jag lärde mig mer om Apple och inte kunde förstå hur i all världen bolaget kunde vara så billigt. Sedan mina första köp kring 330 USD är aktien upp nästan 70%, men jag har fyllt på ganska stadigt under resan och snittkursen är 428 USD. Efter Apples senaste rapport sålde jag till och med lite H&M för att få pengar att köpa Apple. Egentligen är det dödsstraff på att sälja H&M men eftersom jag anser H&M ganska rättvist värderad men Apple grovt undervärderad (köpet skedde på under 500 USD) så tog jag beslutet att passa på att öka i Apple innan det är för sent. Nu känner jag mig dock ganska nöjd med storleken på innehavet, men känner ändå på mig att jag kommer gräma mig att jag inte köpt ännu mer Apple när bolaget fortsätter sälja 100% fler iPads 2012 och 2013 och iPhone och Mac fortsätter växa fint i takt med att produktionen ökar för att möta efterfrågan.

Jag har inte gjort några andra affärer förutom mitt lilla köp i Avanza i år. Har tittat och tittat men ingenting ser speciellt aptitretande ut på börsen vad gäller pris jämfört med kvalitet.

Fenix Outdoor släppte ett hyfsat bokslut. Försäljningen var bättre än väntat men marginalen var pressad och vinsten gick faktiskt ner på årsbasis med 1% jämfört med 2010. Fortfarande starkt jobbat med tanke på att H&Ms vinst sjönk 15% samma år..  Oroande är rätt höga lager men skulle tro att den milda vintern under Q4 påverkade. Till dagens kurs är värderingen P/E 13.5 vilket är i linje med historisk värdering. Lageruppbyggnaden är oroande på kort sikt men jag ser inga långsiktiga problem med bolagets affärsmodell. Man har sin nisch och fortsätter växa organiskt och genom förvärv med hjälp av det starka kassaflödet och ROE är fortsatt över 20%. Jag förväntar mig ingen större uppvärdering på kort sikt, utan ser detta som ett långsiktigt innehav. Jag känner dock inget behov att köpa fler aktier till dagens värdering.

Beijer Almas bokslut var ungefär som väntat, förutom att jag hade hoppats på en utdelning på 7.5 men det blev bara 7, dvs oförändrat från föregående år. Q4 var dock ingen höjdare utan det märks helt klart en nedgång jämfört med 2010. Man flaggar även för att Q1 2012 kommer vara sämre än Q1 2011. 2011 var BAs bästa år någonsin, men det gäller ju att vara ödmjuk i cykliska bolag och 2012 kan bli ett sämre år. Aktien sjönk ett par procent på rapporten och till dagens kurs på 132kr är värderingen P/E 12.7 och en direktavkastning på 5.3%. Om jag ska vara lite pessimist så kan vinst och FCF sjunka 2012 och utdelningen behållas vid ”ordinarie” utdelning på 6kr, dvs yielden skulle gå ner till 4.5%, vilket dock fortfarande är bra.

Avanza håller jag fortfarande på och läser mer om innan jag vågar och vill köpa mer eftersom aktien är 7% dyrare än vid mitt köp vilket tagit bort det mesta av min margin of safety.


Att ha en tokfokuserad portfölj är som jag tidigare skrivit inget mål i sig, utan helt enkelt ett resultat av vad jag tror om ett bolag och priset jag får betala. Även om jag köper de flesta bolag med en investeringshorisont på 10+ år så är jag ganska osentimental och kan sälja av de innehav som har sämst kvalitet/pris-ratio om jag hittar ett bolag med väsentligt bättre kvalitet/pris-ratio som jag vill ha en meningsfull position i. Kanske har jag en övertro till min egen förmåga att förstå bolag och borde diversifiera mer - det får tiden utvisa. Min plan var att bygga på innehaven i Beijer Alma, Fenix och Avanza till mer meningsfulla delar av portföljen, men börsuppgången satte stopp för den planen. Som jag ser det är jag dock ganska defensiv eftersom jag endast köper bra bolag med attraktiv värdering och jag sover väldigt gott om nätterna.