Inköp Avanza

Som jag tidigare kort nämnt har jag inhandlat en mindre post (<2% av portföljen) Avanza för en tid sedan för drygt 176kr. Jag har länge haft ett öga på nätmäklarna som en potentiell investering. Själv är jag kund i Nordnet och ser ju den otroliga skillnaden mot min ”husbank” SEB vad gäller både priser och tjänster. Avanza har jag inte testat (jag var dock en gång i tiden kund hos gamla hq.se) men vad jag förstår är Nordnet och Avanza hyfsat likvärdiga vad gäller pris och utbud, men där Avanza har nöjdast kunder och verkar snäppet vassare än Nordnet vad gäller nya produkter och kundtjänst. Avanza som bolag verkar även ha skötts väldigt mycket bättre än Nordnet och därför är det främst Avanza jag tittat på som ett eventuellt investeringsobjekt. Avanza har dessutom ett exemplariskt sätt att presentera data om sin verksamhet på där man har en excel-fil med alla siffror som kan tänkas vara intressanta för en investerare som sträcker sig över 10 år bakåt i tiden. Om alla bolag kunde tillhandahålla en sådan här fil skulle vi amatörinvesterare spara många timmar på att slippa knappa in siffror från årsredovisningar själva i våra modeller. Dessutom använder man formler i filen istället för hårdkodade siffror, vilket gör det ännu enklare att förstå var siffrorna kommer ifrån och hur olika nyckeltal räknas ut. Exemplariskt!!

Jag tänkte skriva ett inlägg som behandlar hela Avanza, men är redan uppe i 2st A4-sidor och känner att jag inte kommit ens halvvägs, så jag får dela upp det i flera kommande inlägg så att någon orkar läsa. Men i detta första inlägg får jag summera några positiva och negativa observationer. Notera att dessa gäller för min inköpskurs – aktien är tyvärr ca 6% dyrare idag. Ber om ursäkt för alla engelska uttryck, men så blir det när allt man läser är på engelska..

Positivt: 

• + Fin affärsmodell med låga kapitalbehov, återkommande intäkter, ”automatisk” tillväxt och nästintill obefintlig risk för kreditförluster. 
• + Kundfokus och bra företagskultur, low-cost producer moat, vinner år efter år utmärkelser för årets bank och högst kundnöjdhet 
• + Bra ägare i Hagströmer, många i styrelse & ledning har rejält med aktier 
• + Ambitiösa tillväxtmål på 15-20% per år i snitt, som bör gå att nå med en ok börsavkastning och realistiskt nettoinflöde. Historisk vinsttillväxt på 45%, dock ”endast” 20% senaste 5 åren. 
• + Nya VDn verkar ha rätt profil och tankesätt och köper aktier aktivt. 
• + Riktigt bra direktavkastning (5.7%) och OK värdering (P/E 17) givet tillväxten. 
• + Riktigt bra ROE på >35% 
• + Finns en möjlighet till uppvärdering om man lyckas hålla 15-20% vinstökning,  P/E 20 är då realistiskt. 2010 var P/E till och med 24. I best case kan aktien alltså vara värd över 300kr om 3 år om man växer 15-20% och får en värdering runt P/E 20, motsvarande en årlig avkastning på ca 20%.

Negativt:

• - Känsligt för regleringar kring skatter, kontotyper, etc som kan både öka/minska antal affärer, påverka avgifter från fondbolag samt räntenetto. 
• - Konstant prispress samtidigt som kostnader för IT ökar, dock fördel av att vara en low-cost producer och har prispress med i sin affärsmodell. 
• - Snabbrörliga kunder med ganska låga barriärer att byta om det kommer t.ex. en utländsk spelare med ett bättre erbjudande. Bristen på seriösa uppstickare de senaste åren tyder dock på att det finns barriers to entry i form av etableringskostnader för system, marknadsföring, etc. Kanske är prispressen en ”turn-off” för potentiella entrants? 
• - Även storbankerna kan bli relativt mer attraktiva t.ex. genom att lansera nya hemsidor, appar etc, vilket kan sega ner Avanzas framfart. 
• - Ny oprövad VD, en stor del av Avanzas historiska framgångar är Nicklas Storåkers förtjänst.
• - Strukturell utmaning att vinna över fler potentiella kunder än enbart ”entusiaster” för att fortsätta vinna marknadsandelar från storbankerna på sikt. 
• - Hög värdering om tillväxtmålet ej nås. Affärsmodellen har dock återkommande intäkter och den höga direktavkastningen bör ge skydd åt aktiens nedsida. 

Som mitt köp skvallrar om så vägde de positiva aspekterna tyngre än de negativa. Jag har länge haft ögonen på Avanza pga bolagets fina affärsmodell och historiska performance. Jag bannade mig själv över att ha missat att köpa under finanskrisen då man kunde få bolaget för P/E 10 trots att Avanzas vinst ”endast” sjönk 20%. I "goda tider" handlas Avanza till ett P/E på 20-24 så 17 kändes som en hyfsad margin of safety, och ett bra pris med tanke på bolagets tillväxt. Jag har inte riktigt bestämt mig för om jag ska köpa fler aktier till dagens pris eller avvakta, men jag fortsätter läsa på.