Sommarens affärer

Jag har inte dött, bara vilat upp mig lite.

Som jag tidigare skrivit har jag tänkt börja skriva lite mer om vilka affärer jag gör och hur min portfölj ser ut. Jag har fortfarande dock inte lyckats sammanställa någon bra tabell eller liknande över portföljen, men jag kan ju lika gärna inleda med att skriva vilka affärer jag gjort på sistone.

Eftersom sommaren går hand i hand med kraftigt minskade kassaflöden privatekonomiskt så har jag känt mig tvungen att sälja lite aktier för att kunna köpa nya bolag som jag fått upp ögonen för.

Jag har sålt en del Swedbank som jag visserligen tycker fortfarande är undervärderat, men som börjar närma sig full värdering (som jag ser som ca 100-110kr) Swedbankposten var en så pass stor del av portföljen så jag sålde en del med gott samvete och en vinst på ca 150%.

Jag har även sålt en del Beijer Alma som jag ser som fullvärderat och som gått upp drygt 40% från min köpkurs på 79kr. Jag behåller dock en del eftersom det är ett kanonbolag med bra vinsttillväxt, egen nisch, bra direktavkastning och inga skulder.

För pengarna har jag köpt två nya bolag. Det ena heter Bunge och säljs till 0.7ggr eget kapital och är skuldfritt. Det är ett bolag med ganska låg lönsamhet, men det tjänar pengar och bör absolut handlas till åtminstone 1ggr eget kapital. Uppsida på drygt 40% alltså. Känns skönt att kunna göra en klassisk Graham-investering och köpa bolag under eget kapital.

Det andra bolaget är något jag aldrig någonsin trodde jag skulle köpa. Ni känner säkert till det: Google. Jag har aldrig ens tittat på Google dels för att jag antagit att det bör vara riktigt högt värderat, dels pga att det rör sig så otroligt snabbt i internetbranschen, vilket gör det i princip omöjligt att analysera internetbolag. '

En hel del talar alltså emot att köpa Google. Det är klart att bolaget tappat ledningen vad gäller innovationskraft och blivit lite institutionaliserat. Det är bara försäljningar på insiderlistorna och de senaste grejerna Google satsat på har floppat (t.ex. Buzz och Wave). Det finns även risk att man i sin vilja att ta en del av social networking-kakan köper på sig en massa dyra bolag som man sedan lägger ner och därmed förstör aktieägarvärde. Det finns även risk att Google knappt finns längre om något år - allt kan ju hända på internet.

Men faktum är också att Google totalt kontrollerar sökmarknaden och tjänar helt enorma pengar på detta. Man har också gjort bra framsteg mot att bli ledande på mjukvara för mobilmarknaden. Bolaget har fantastiska marginaler, kassaflöden, avkastning på eget kapital och en enorm kassa. Allt talar för att marknaden för annonser på internet bara kommer att växa och växa de kommande åren eftersom man tydligt kan mäta (och ta betalt) för resultaten av annonseringen - och Google äger denna marknad. Värderingen då? Faktiskt inte så pjåkig. Det är ju ganska omöjligt att i detalj börja försöka analysera Googles framtida vinster, så jag citerar Glenn Greenberg, en otrolig värdeinvesterare som äger en koncentrerad portfölj likt Buffett, och som nyligen köpte Google:

I do not think you can get great precision around Google. They own the search market with staggering market shares. I think you have to start out by saying, how is it priced? It is generating about $30/share of free cash flow this year and $34 next year. At the end of 2010 it will be sitting on $100/share of cash, as long as they don’t spend it all on high-price acquisitions. Thus, at $540, you are paying $440 for $34 of free cash flow in 2011, an 8% yield. That seems really cheap.

Google står nu i $493, vilket gör den ännu billigare än i exemplet ovan. Vi får se hur det går, men jag lärde mig i alla fall av mina Nokia-köp att inte köpa allt för mycket på en gång. Om Google faller har jag utrymme att köpa mer.