Jag försöker att hålla en positiv stämning här på bloggen och hålla mig till fakta och analys istället för åsikter. Men jag känner närmast ett ansvar att dra mitt strå till stacken och påpeka vilka pajasar Cision är. Som bloggare får man en del propåer om att promota olika saker på olika kreativa vis och få någon sorts kickback, något jag konsekvent tackat nej till då jag tycker Googles Adsense med automatiserade annonser är "rent spel" till skillnad från typ sponsrade inlägg. Hursomhelst får man väl ha någon sorts sympati för att olika företag vill få ut sina erbjudanden i sociala medier och åtminstone betala för sig.
Cision har istället tagit sig friheten att lägga upp en "kostnadsfri profil" av min blogg i någon databas de har och förmodligen tar betalt av sina kunder för. Dessa kunder använder databasen för att spamma ut pressmeddelanden till sådana som mig i hopp att jag av någon anledning ska lägga ut dem på bloggen. Hela upplägget känns sjukt oseriöst och en lose-lose-lose-situation. Jag förlorar på att få spam. Cisions kunder förlorar på att betala för att få badwill hos de bloggare de spammar. Cision förlorar på att få badwill hos bloggare och förmodligen missnöjda kunder när de förstår att de betalar för att få rätt att spamma.
Dagens bisarra situation då Cision ger ut ett falskt pressmeddelande att Samsung lägger bud på Fingerprint Cards känns som ett symptom på Cisions dåliga företagskultur. Som investerare skulle jag inte röra i Cision med tång, och jag uppmanar alla som funderar på att bli kunder hos Cision att tänka om.
fredag 11 oktober 2013
onsdag 9 oktober 2013
Möblerar om: Castellum, Betsson, H&M
Sedan förra inlägget satt jag och räknade vidare och beslutade att passa på och diversifiera portföljen lite. Jag växlade en del av mitt innehav i H&M till ett 10%-innehav i Castellum och 2.5% innehav i Betsson. Planen är att öka ytterligare i Betsson upp till 5% om kursen håller sig nere på rimliga nivåer. Anledningen att det blev just dessa aktier är främst för att de i ett slag drar upp direktavkastningen i portföljen och att de ger en bra mix av lite högre risk och tillväxtmöjligheter i Betsson och lägre risk men stabil avkastning i Castellum.
Jag får tacka Lundaluppen för att jag överhuvudtaget fick upp ögonen för Castellum. Efter att ha plöjt genom ett gäng rapporter och lagt upp siffrorna i mitt sedvanliga excel-ark såg aktien helt klart attraktivt prissatt ut givet dagens i övrigt dyra marknad. Jag förväntar mig en avkastning på sikt på 11-13%, bestående av en utdelning på drygt 4% och en tillväxt av förvaltningsresultatet på 7-9%. Castellum har som mål att få 10% tillväxt i förvaltningsresultatet men har de senaste 10 åren klarat av ca 8%. Denna tillväxt drivs främst av investeringar som ökar bolagets fastighetsportfölj. Det jag gillar med bolaget är att man lyckas hålla uppe förvaltningsresultatet även i dåliga tider och att man är extremt konsekvent med hur mycket man delar ut av resultatet. Många oroar sig för hur högre räntor slår mot fastighetsbolagen men enligt min uträkning så skulle en normaliserad skuldränta på 5% jämfört med dagens 3.7% slå ca 5% på Castellums förvaltningsresultat, allt annat lika. Samtidigt är det lite "Heads, I win; Tails, you lose" med fastigheter. En högre ränta går hand i hand med högre inflation vilket påverkar intäkterna positivt då hyrorna är länkade till denna, samt förmodligen även bättre makroekonomi vilket leder till bättre uthyrningsgrad. Värdeförändringar och rapporterat resultat bryr jag mig inte om - förvaltningsresultat och utdelning är det intressanta, och på sikt bör även värdeförändringar spegla detta givet att avkastningskraven på fastigheter inte ändras radikalt. Det skadar inte heller att bolaget är hyfsat konservativt finansierat och att VDar för dotterbolagen äger aktier för några miljoner var. Vid ett pris på runt 90-95kr tycker jag Castellum är ok värderat. Inte direkt billigt men inte heller dyrt. Det blev alltså en rejäl post på 10% av portföljen direkt, mest för att det kändes som ett bra tillfälle att sälja av en del H&M och Castellum passar väldigt bra in i portföljen eftersom jag har börjat skifta till att prioritera utdelningar och direktavkastning - mer om detta i senare inlägg!
Betsson är ett väldigt annorlunda bolag som jag ägt tidigare. Rent värderingsmässigt gillar jag Betsson: En nettokassa på ca 10% av EV, direktavkastning på över 5% som sannolikt kan öka uppemot 7% vid utdelning i vår, P/E på 14 med en tvåsiffrig tillväxt, en styrelse med stort eget ägande och låga kapitalbehov. Men riskerna finns också vilket speglas av att bolaget traditionellt värderats till P/E 13, vilket alltså snarare ger nedsida än uppsida i värderingen. Jag är dock mer orolig för risken för dumma uppköp och höga kostnader för integration än jag är för regleringsrisker. Jag ser Betsson som ett bra bet - man betalar inte för tillväxten och får en bra direktavkastning. Den högre risken är jag villig att ta med en 5%-position av portföljen på sikt.
Efter dessa rockader har portföljen blivit lite mindre koncentrerad men är fortfarande väldigt tung i H&M och Apple som tillsammans står för 75% av portföljen (H&M 40%, Apple 35%). Sedan har jag 10% i Castellum, 5% vardera i Beijer Alma och Swedol, och sedan mindre poster i Nibe, McDonalds och Betsson där de två sistnämnda ska upp till 5% vardera inom en snar framtid. Nibe blir det inga fler köp i om inte kursen går ner under 115, alternativt att vinsten ökar med bibehållen kurs.
Jag får tacka Lundaluppen för att jag överhuvudtaget fick upp ögonen för Castellum. Efter att ha plöjt genom ett gäng rapporter och lagt upp siffrorna i mitt sedvanliga excel-ark såg aktien helt klart attraktivt prissatt ut givet dagens i övrigt dyra marknad. Jag förväntar mig en avkastning på sikt på 11-13%, bestående av en utdelning på drygt 4% och en tillväxt av förvaltningsresultatet på 7-9%. Castellum har som mål att få 10% tillväxt i förvaltningsresultatet men har de senaste 10 åren klarat av ca 8%. Denna tillväxt drivs främst av investeringar som ökar bolagets fastighetsportfölj. Det jag gillar med bolaget är att man lyckas hålla uppe förvaltningsresultatet även i dåliga tider och att man är extremt konsekvent med hur mycket man delar ut av resultatet. Många oroar sig för hur högre räntor slår mot fastighetsbolagen men enligt min uträkning så skulle en normaliserad skuldränta på 5% jämfört med dagens 3.7% slå ca 5% på Castellums förvaltningsresultat, allt annat lika. Samtidigt är det lite "Heads, I win; Tails, you lose" med fastigheter. En högre ränta går hand i hand med högre inflation vilket påverkar intäkterna positivt då hyrorna är länkade till denna, samt förmodligen även bättre makroekonomi vilket leder till bättre uthyrningsgrad. Värdeförändringar och rapporterat resultat bryr jag mig inte om - förvaltningsresultat och utdelning är det intressanta, och på sikt bör även värdeförändringar spegla detta givet att avkastningskraven på fastigheter inte ändras radikalt. Det skadar inte heller att bolaget är hyfsat konservativt finansierat och att VDar för dotterbolagen äger aktier för några miljoner var. Vid ett pris på runt 90-95kr tycker jag Castellum är ok värderat. Inte direkt billigt men inte heller dyrt. Det blev alltså en rejäl post på 10% av portföljen direkt, mest för att det kändes som ett bra tillfälle att sälja av en del H&M och Castellum passar väldigt bra in i portföljen eftersom jag har börjat skifta till att prioritera utdelningar och direktavkastning - mer om detta i senare inlägg!
Betsson är ett väldigt annorlunda bolag som jag ägt tidigare. Rent värderingsmässigt gillar jag Betsson: En nettokassa på ca 10% av EV, direktavkastning på över 5% som sannolikt kan öka uppemot 7% vid utdelning i vår, P/E på 14 med en tvåsiffrig tillväxt, en styrelse med stort eget ägande och låga kapitalbehov. Men riskerna finns också vilket speglas av att bolaget traditionellt värderats till P/E 13, vilket alltså snarare ger nedsida än uppsida i värderingen. Jag är dock mer orolig för risken för dumma uppköp och höga kostnader för integration än jag är för regleringsrisker. Jag ser Betsson som ett bra bet - man betalar inte för tillväxten och får en bra direktavkastning. Den högre risken är jag villig att ta med en 5%-position av portföljen på sikt.
Efter dessa rockader har portföljen blivit lite mindre koncentrerad men är fortfarande väldigt tung i H&M och Apple som tillsammans står för 75% av portföljen (H&M 40%, Apple 35%). Sedan har jag 10% i Castellum, 5% vardera i Beijer Alma och Swedol, och sedan mindre poster i Nibe, McDonalds och Betsson där de två sistnämnda ska upp till 5% vardera inom en snar framtid. Nibe blir det inga fler köp i om inte kursen går ner under 115, alternativt att vinsten ökar med bibehållen kurs.
tisdag 1 oktober 2013
H&M: Blandade känslor
Förra veckan bjöd på trevliga nyheter för oss H&M-ägare med en bra Q3-rapport och en ganska bisarr kursrusning. Då jag själv inte planerar att nettoköpa H&M (innehavet står för 50% av min portfölj) välkomnar jag att kursen ökar, men är inte helt komfortabel med att aktien springer ifrån vinsten alltför snabbt. Värderingen är inte ansträngd än, men den närmar sig. Jag tror H&M kommer att visa en god tillväxt de kommande åren med begränsade risker för minskad vinst eller minskade utdelningar, men värderingen ger knappast någon större margin of safety. Om direktavkastningen sjunker mot 3%, dvs en kurs runt 315kr på nuvarande utdelning (13% över dagens kurs), så kommer jag känna mig tvingad att sälja av en del av innehavet, kanske uppemot hälften. Dilemmat är att jag ogärna håller cash till nära nollränta, och det finns i princip inga undervärderade aktier att köpa idag. Närmast till hands blir att placera pengarna i 3-4 defensiva aktier med en stabil utdelningshistorik och ok direktavkastning, men även sådana är svåra att hitta. Man får leta sig till USA där till exempel Coca Cola och McDonalds är ok prissatta just nu. Samtidigt vill man ju inte överdriva dollar-exponeringen i portföljen.
Jag har uppdaterat graferna jag publicerade här våren 2011 då jag argumenterade för att H&M var undervärderat. Aktien stod då i drygt 200kr och jag visade då att aktien de senaste 10 åren endast hade värderats lägre under 5% av handelsdagarna, både vad gällde P/E och direktavkastning. Med dagens värdering ser bilden väldigt annorlunda ut. Tittar vi på årets förväntade EPS och utdelning (jag har räknat på 10.7 respektive 9.5) så har H&M värderats lägre under 87% respektive 81% av handelsdagarna räknat på P/E och direktavkastning. Tittar vi på föregående års vinst och utdelning är siffrorna 69% respektive 51%. De lägre siffrorna förklaras av att H&M de senaste 10 åren i snitt haft en stark vinsttillväxt mellan åren, och därför har värderingen av föregående års vinst varit i snitt P/E 27 medan P/E för årets väntade vinst varit 23. Dagens P/E på drygt 26 på årets väntade vinst är med andra ord i högsta laget, och även direktavkastningen på 3.4% är lägre än snittet på 3.8%. Eftersom jag använder ganska lång historik har dessutom snittet hållit sig ganska intakt sedan 2011 trots de senaste 2-3 årens lägre värdering.
Märk väl att jag är fortsatt väldigt optimistisk kring H&M som bolag: jag tror att man bara skrapat på ytan av den tillväxtpotential som fortfarande finns i Kina och andra nya marknader och att man har en hållbar moat som varumärke och lågkostnadsproducent. Men med dagens värdering måste vinsten växa ikapp till 12kr/aktie och utdelningen till 10.6 för att bolaget ska värderas till historisk P/E och direktavkastning. Detta kan ske redan nästa år, men om värderingen återgår till historisk värdering under samma tid blir det ingen vidare avkastning.
Ta nu inte detta som en säljrekommendation - jag upprepar att värderingen visserligen är något hög men inte så pass ansträngd att nedsidan är enorm. Mr Market kan fortsätta värdera H&M till dagens P/E i en lång tid framöver, och kan även öka värderingen i takt med att resten av börsen fortsätter värderas högre. Jag tror fortfarande att H&Ms vinsttillväxt och utdelningar kommer vara grunden för en bra avkastning för långsiktiga ägare även med en framtida lägre värdering. Men jag skulle nog inte gå "all-in" i H&M just nu om jag precis börjat bygga upp en portfölj.
Jag har uppdaterat graferna jag publicerade här våren 2011 då jag argumenterade för att H&M var undervärderat. Aktien stod då i drygt 200kr och jag visade då att aktien de senaste 10 åren endast hade värderats lägre under 5% av handelsdagarna, både vad gällde P/E och direktavkastning. Med dagens värdering ser bilden väldigt annorlunda ut. Tittar vi på årets förväntade EPS och utdelning (jag har räknat på 10.7 respektive 9.5) så har H&M värderats lägre under 87% respektive 81% av handelsdagarna räknat på P/E och direktavkastning. Tittar vi på föregående års vinst och utdelning är siffrorna 69% respektive 51%. De lägre siffrorna förklaras av att H&M de senaste 10 åren i snitt haft en stark vinsttillväxt mellan åren, och därför har värderingen av föregående års vinst varit i snitt P/E 27 medan P/E för årets väntade vinst varit 23. Dagens P/E på drygt 26 på årets väntade vinst är med andra ord i högsta laget, och även direktavkastningen på 3.4% är lägre än snittet på 3.8%. Eftersom jag använder ganska lång historik har dessutom snittet hållit sig ganska intakt sedan 2011 trots de senaste 2-3 årens lägre värdering.
Märk väl att jag är fortsatt väldigt optimistisk kring H&M som bolag: jag tror att man bara skrapat på ytan av den tillväxtpotential som fortfarande finns i Kina och andra nya marknader och att man har en hållbar moat som varumärke och lågkostnadsproducent. Men med dagens värdering måste vinsten växa ikapp till 12kr/aktie och utdelningen till 10.6 för att bolaget ska värderas till historisk P/E och direktavkastning. Detta kan ske redan nästa år, men om värderingen återgår till historisk värdering under samma tid blir det ingen vidare avkastning.
Ta nu inte detta som en säljrekommendation - jag upprepar att värderingen visserligen är något hög men inte så pass ansträngd att nedsidan är enorm. Mr Market kan fortsätta värdera H&M till dagens P/E i en lång tid framöver, och kan även öka värderingen i takt med att resten av börsen fortsätter värderas högre. Jag tror fortfarande att H&Ms vinsttillväxt och utdelningar kommer vara grunden för en bra avkastning för långsiktiga ägare även med en framtida lägre värdering. Men jag skulle nog inte gå "all-in" i H&M just nu om jag precis börjat bygga upp en portfölj.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)