Möblerar om: Castellum, Betsson, H&M

Sedan förra inlägget satt jag och räknade vidare och beslutade att passa på och diversifiera portföljen lite. Jag växlade en del av mitt innehav i H&M till ett 10%-innehav i Castellum och 2.5% innehav i Betsson. Planen är att öka ytterligare i Betsson upp till 5% om kursen håller sig nere på rimliga nivåer. Anledningen att det blev just dessa aktier är främst för att de i ett slag drar upp direktavkastningen i portföljen och att de ger en bra mix av lite högre risk och tillväxtmöjligheter i Betsson och lägre risk men stabil avkastning i Castellum.

Jag får tacka Lundaluppen för att jag överhuvudtaget fick upp ögonen för Castellum. Efter att ha plöjt genom ett gäng rapporter och lagt upp siffrorna i mitt sedvanliga excel-ark såg aktien helt klart attraktivt prissatt ut givet dagens i övrigt dyra marknad.  Jag förväntar mig en avkastning på sikt på 11-13%, bestående av en utdelning på drygt 4% och en tillväxt av förvaltningsresultatet på 7-9%. Castellum har som mål att få 10% tillväxt i förvaltningsresultatet men har de senaste 10 åren klarat av ca 8%. Denna tillväxt drivs främst av investeringar som ökar bolagets fastighetsportfölj. Det jag gillar med bolaget är att man lyckas hålla uppe förvaltningsresultatet även i dåliga tider och att man är extremt konsekvent med hur mycket man delar ut av resultatet. Många oroar sig för hur högre räntor slår mot fastighetsbolagen men enligt min uträkning så skulle en normaliserad skuldränta på 5% jämfört med dagens 3.7% slå ca 5% på Castellums förvaltningsresultat, allt annat lika. Samtidigt är det lite "Heads, I win; Tails, you lose" med fastigheter. En högre ränta går hand i hand med högre inflation vilket påverkar intäkterna positivt då hyrorna är länkade till denna, samt förmodligen även bättre makroekonomi vilket leder till bättre uthyrningsgrad. Värdeförändringar och rapporterat resultat bryr jag mig inte om - förvaltningsresultat och utdelning är det intressanta, och på sikt bör även värdeförändringar spegla detta givet att avkastningskraven på fastigheter inte ändras radikalt. Det skadar inte heller att bolaget är hyfsat konservativt finansierat och att VDar för dotterbolagen äger aktier för några miljoner var. Vid ett pris på runt 90-95kr tycker jag Castellum är ok värderat. Inte direkt billigt men inte heller dyrt. Det blev alltså en rejäl post på 10% av portföljen direkt, mest för att det kändes som ett bra tillfälle att sälja av en del H&M och Castellum passar väldigt bra in i portföljen eftersom jag har börjat skifta till att prioritera utdelningar och direktavkastning - mer om detta i senare inlägg!

Betsson är ett väldigt annorlunda bolag som jag ägt tidigare. Rent värderingsmässigt gillar jag Betsson: En nettokassa på ca 10% av EV, direktavkastning på över 5% som sannolikt kan öka uppemot 7% vid utdelning i vår, P/E på 14 med en tvåsiffrig tillväxt, en styrelse med stort eget ägande och låga kapitalbehov. Men riskerna finns också vilket speglas av att bolaget traditionellt värderats till P/E 13, vilket alltså snarare ger nedsida än uppsida i värderingen. Jag är dock mer orolig för risken för dumma uppköp och höga kostnader för integration än jag är för regleringsrisker. Jag ser Betsson som ett bra bet - man betalar inte för tillväxten och får en bra direktavkastning. Den högre risken är jag villig att ta med en 5%-position av portföljen på sikt.

Efter dessa rockader har portföljen blivit lite mindre koncentrerad men är fortfarande väldigt tung i H&M och Apple som tillsammans står för 75% av portföljen (H&M 40%, Apple 35%). Sedan har jag 10% i Castellum, 5% vardera i Beijer Alma och Swedol, och sedan mindre poster i Nibe, McDonalds och Betsson där de två sistnämnda ska upp till 5% vardera inom en snar framtid. Nibe blir det inga fler köp i om inte kursen går ner under 115, alternativt att vinsten ökar med bibehållen kurs.